网站导航一个时代的机遇
据说NASDAQ市场1971年建立时，没几个人看好它，三年内从100点跌至55点。相信1990年330点时，没人想到10年后它会冲破5000点。
据说1987年深发展股票发不出去，要求***员主动买，政府还补一半的钱。沪深两交易所正式建立后，深发展上涨何止千倍。
大转折方有大机遇。没有美国新经济的转型，就不会有NASDAQ的疯狂;没有中国资本市场的建立，也不会有深发展的神话。
如果今天还有这样的机遇，你愿意行动吗?
论北京证券交易所
说新三板，其实它就是实行了注册制的北京证券交易所。你如果还把它当作一个柜台市场，是历史的高度不够。
中国非市场化的证券发行体制，被人诟病了20多年。今天，一个崭新的、实行注册制的、完全市场监管的北京证券交易所出现了，许多人仍不为所动。
过去的制度局限
2013年7月，老拙挑拣了200多家有三年详细业绩报告的新三板公司，仔细阅读，最终的结论是：一筐烂杏。
之前的新三板，既没有融资功能，也缺乏流动性。但这些都只是结果，不是原因。原因是制度设计的天然局限：交易难，门槛高，选择少。
说交易难，是因为新三板只有协议转让，且交易单位至少每笔2万股，每家挂牌公司的股东还不能超过200人，对于有限合伙制的基金，需要穿透计算股东人数。
这就意味着放大计算，每家公司最多只能有三只基金投资。所有这一切，都注定了新三板股票的交易，只能是熟人之间的买卖，而不可能演化为陌生人之间的投资;说门槛高，是因为每一个投资者，都必须拥有300万以上的金融资产方可开户。但有300万金融资产的人，他的总资产难道至少不要1000万?
正如此，好企业都不愿意上新三板，挂牌的企业数量太少，投资者也没兴趣进。儿童游泳池，大人们进去没意思。
今天的新三板
2014年7月，老拙再看新三板，却发现变化翻天覆地。
制度设计已经更加合理。交易层面，不仅有协议转让，还有与NASDAQ一样的做市商制度，更可能在今年引入与A股一样的竞价交易。每笔的交易单位，也从2万股降至1000股。
挂牌公司的股东人数，在挂牌后不再有任何限制;门槛嘛，不但没有降，还从300万提高至500万，不过没关系，竞价交易制度出台后，门槛一定会降;至于企业数量，已经从2013年的400多家，提升到了现在的2000家，而且2015年预计会达到4000家。
看过科斯定理的人都知道，给定条件不变，任何一点制度的改变，都可能造成结果的巨大变化。
未来的北京证券交易所
未来新三板的爆发性增长，取决于四个条件：
一是什么时候降低投资者适当性门槛，从500万降至50万;二是什么时候引入竞价交易制度，让九鼎投资这样的大公司也能够与A股一样交易;
三是各交易所之间什么时候开始激烈竞争，深交所要把新三板的好公司挖到自己的创业成功展示板，而新三板却要把自己做成真正的创业板;
四是什么时候出现股价增长千倍以上的新三板财富神话。前三个条件，相信在今年沪深两交易所实行注册制后，就会成就。但最后一个条件，只能取决于新三板挂牌公司自己的努力了。
起码在2015年，前三个条件的成就，会让新三板的增长，比A股市场的确定性更强。制度的再次革新，至少能推动市场上涨50%。
未来的北京证券交易所，也注定会出现超级泡沫，这是其制度设计所决定。有做市商制度，就允许了合法的做庄;无涨跌幅限制，操纵的空间和收益会成倍增加;创新型金融手段无需审批，有概念的公司可以成倍放大杠杆来进行外延扩张;集中于创业型公司，初期的收入、利润与估值增长能吓死个人。
看看九鼎吧
中国PE投资的翘楚九鼎投资是2014年4月30日在新三板挂牌的，当时总股本1250万股，净资产8400万，每股价格610元，公司市值76亿。此后公司借助于新三板宽松的备案制度，使用了眼花缭乱的金融创新：7月每10股转增1902股，8月现金增发募资23亿。挂牌不到一年，九鼎的总股本已经达到40亿股，扩大了320倍;净资产达到90亿，增长了100倍;总市值320亿，增长了3.2倍。
如果是在主板市场，九鼎能如此翻云覆雨吗?
鼓，敲起来了!
有人说，中国三十年的经济增长，来自于改革的制度红利，我们同意;又有人说，改革的制度红利没有了，中国的经济增长后继乏力，我不同意。
中国资本市场的制度性改革已经开始，如果你不能投身其中，至少也要用手中的资本，为它投一张赞成票。
